Таким образом, при несовершенной заменяемости активов даже стерилизованная покупка иностранной валюты приводит к обесцениванию отечественной денежной единицы. Подобным образом стерилизованная покупка иностранной валюты приводит к повышению стоимости отечественной. Незначительная модификация нашей модели позволила установить, что ЦБ может также использовать стерилизованную интервенцию для сохранения фиксированного значения обменного курса в...

Когда же отечественные и зарубежные облигации не являются совершенными заменителями, условие (17.1) в общем случае не выполняется. Вместо него условие равновесия валютного рынка требует, чтобы отечественная процентная ставка равнялась ожидаемой доходности зарубежных облигаций, измеренной с использованием отечественной валюты, увеличенной на величину премии за риск, р, отражающей разность надежности отечественных и зарубежных облигаций:
...

Когда ЦБ проводит стерилизованную валютную интервенцию, его операции сохраняют значение отечественной денежной массы неизменным. Объяснить подобный результат с помощью нашей модели определения обменного курса довольно сложно, поскольку эта модель предсказывает, что валютная интервенция без одновременного изменения денежной массы не позволит ЦБ повлиять на отечественную процентную ставку, а значит, и на величину обменного курса.
Кроме...

В последнем примере при неизменности выбранной макроэкономической политики истощение валютных резервов и отказ от поддержки фиксированного курса окажутся неизбежными. Отток капитала, сопровождающий валютный кризис, лишь приближает момент финансового коллапса, который наступит в любом случае, хотя, возможно, и не так скоро, если государству удастся перекрыть каналы бегства частного капитала. Но не все кризисы носят именно такой характер....