На 17.6 показана уже известная нам картина равновесия рынка активов, дополненная условием несовершенной заменяемости активов. Новый позволяет продемонстрировать, как стерилизованная интервенция способна оказать воздействие на обменный курс валюты. Его нижняя часть, иллюстрирующая равновесие денежного рынка в точке 1, осталась без изменений. Стерилизованная покупка заграничных активов не изменяет денежной массы, но увеличивает скорректированную с учетом поправки на риск доходность, которая должна устанавливаться по депозитам в отечественной валюте в точке равновесия рынка.
В результате кривая доходности в верхней части рисунка смещается вправо вверх.
Равновесие валютного рынка достигается в точке Г, соответствующей величине отечественных государственных заимствований В и размеру отечественных активов ЦБ Л1. В этой точке отечественная процентная ставка равняется скорректированной с учетом величины риска отечественной доходности депозитов в иностранной валюте, измеренной с использованием отечественной валюты (в соответствии с выражением (17.2)).
Теперь давайте используем эти графики 17.6 для исследования результатов стерилизованной покупки заграничных активов, осуществляемой ЦБ. Уравновешивая покупку заграничных активов продажей отечественных, ЦБ поддерживает денежную массу неизменной на уровне М5 и не допускает изменений в нижней части рисунка. Но вследствие продажи отечественных активов их количество у ЦБ сокращается (до Л2), а количество отечественных активов, обращающееся на рынке, (В - Л2), становится больше первоначального значения (В - Л1). Это увеличение приводит к повышению премии за риск р и смещению вправо нисходящей кривой в верхней части рисунка. В результате новое состояние равновесия валютного рынка достигается в точке 2’, а отечественная валюта обесценивается до курса Р.