Когда же отечественные и зарубежные облигации не являются совершенными заменителями, условие (17.1) в общем случае не выполняется. Вместо него условие равновесия валютного рынка требует, чтобы отечественная процентная ставка равнялась ожидаемой доходности зарубежных облигаций, измеренной с использованием отечественной валюты, увеличенной на величину премии за риск, р, отражающей разность надежности отечественных и зарубежных облигаций:
Современной экономической наукой разработана модель равновесия валютного рынка для активов, не обладающих совершенной заменяемостью. Использование данной модели позволяет сделать вывод о том, что для отечественных активов премия за риск повышается, когда количество отечественных государственных облигаций, предназначенных для продажи населению, возрастает, и снижается, когда отечественные активы ЦБ увеличиваются. Экономическое объяснение такого результата является достаточно очевидным. Частные инвесторы становятся более уязвимыми к неожиданным изменениям курса отечественной валюты, когда количество имеющихся у них на руках отечественных государственных облигаций увеличивается. Но инвесторы будут неохотно принимать на себя возросший риск обладания большим количеством государственных долговых обязательств до тех пор, пока не получат вознаграждения в виде более высокой ожидаемой доходности активов в отечественной валюте. Следовательно, возросшее количество долговых обязательств государства увеличит различие ожидаемых доходностей облигаций в отечественной и зарубежной валютах. Подобным образом, когда ЦБ начинает покупать отечественные активы, то участники рынка не видят необходимости дальнейшего их хранения; при этом уязвимость частных инвесторов к вероятности изменения курса отечественной валюты понижается и премия за риск по активам в отечественной валюте уменьшается. Если вы хотите зарабатывать денег, и получить еще и стабильность, тогда торговля бинарными опционами для вас.
Эта альтернативная модель равновесия валютного рынка подразумевает, что премия за риск находится в прямой зависимости от разности количества отечественных долговых обязательств государства, обозначенных как 5, и количества отечественных активов ЦБ, обозначенных как Л:
Следовательно, премия за риск по отечественным облигациям увеличивается одновременно с увеличением разности В - Л. Подобная зависимость между премией за риск и количеством отечественных активов ЦБ позволяет этому учреждению влиять на обменный курс путем проведения стерилизованных валютных интервенций. Кроме того, формула (17.3) означает, что государственные операции купли-продажи отечественных и заграничных активов могут оказывать различное влияние на соответствующие рынки.