Предвосхищая вопрос о том, что же, если не кредитное качество и его изменение, в значительной мере влияет на изменение цен облигаций, напомним: ликвидность. «Любовь» к рынку в целом или его отдельным сегментам может способствовать значительному приливу средств инвесторов, которые в таких случаях готовы де-факто принять меньшие кредитные спреды. Негативное отношение к рынку или его сегментам приводит к обратной ситуации.
Такое положение дел также означает, что участники рынка делают кредитный анализ новой информации до того, как агентства объявляют о своих решениях. Например, рынок приходит к выводу о том, что сигналы, свидетельствующие об общем оздоровлении экономической ситуации, указывают на то, что металлургические компании получат возможность развиваться быстрее, чем предполагалось в предыдущих прогнозах. В этой ситуации сужаются кредитные спреды по рынку в целом. При этом спреды долговых инструментов металлургических компаний уменьшаются еще больше, чем в среднем по рынку.
Более того, инвесторы независимо от рейтинговых компаний общаются с руководством компаний в рамках годовых или полугодовых совещаний, и на основании этих обсуждений спрос на облигации меняется достаточно быстро, в то время как рейтинговый процесс занимает определенное время. Поэтому решения рейтинговых агентств часто не привносят ничего нового. Таким образом, в спокойные периоды изменения рейтингов могут иметь не столь большое значение, как это принято считать, поскольку рынки делают собственную «домашнюю работу» до публикации результатов рейтинговых агентств. А в ситуациях кризиса, напротив, фактор ликвидности часто превалирует над фундаментальными изменениями: инвесторы, спасая капитал, продают все, что можно продать, не особо сосредоточиваясь на разнице в деталях кредитного качества компаний.