Поэтому, фиксируя обменный курс, ЦБ лишается возможности использовать монетарную политику в целях достижения макроэкономической стабилизации. Но другой инструмент макроэкономической стабилизации — финансово-бюджет- ная политика государства — оказывается более эффективным в условиях именно фиксированного, а не плавающего обменного курса.
Бюджетно-налоговая политика
На 17.3 показаны последствия ослабления бюджетно-налоговой политики в экономике, которая первоначально находилась в равновесном состоянии, определяемом точкой 1. Как мы видели в 16, ослабление бюджетно-налоговой политики приводит к смещению графика равновесных состояний товарного рынка вправо. Таким образом, на нашем DDX занимает положение DD2. Если при этом ЦБ воздержится от интервенции на валютном рынке, то объем производства вырастет до значения У2, а обменный курс вследствие роста отечественной процентной ставки снизится до Е2 (т. е. произойдет повышение стоимости отечественной валюты).
Каким образом интервенция ЦБ позволит сохранить фиксированное значение обменного курса после ослабления бюджетно-налоговой политики? Процесс стабилизации валюты показан на 17.3. Первоначально в экономике возникает избыточный спрос на деньги, вызванный увеличением объема производства. Чтобы этот избыточный спрос не привел к росту отечественной процентной ставки и повышению стоимости отечественной валюты, ЦБ должен осуществлять покупку заграничных активов за наличные деньги, увеличивая таким образом денежную массу. На 17.3 показано, что интервенция ЦБ позволяет поддерживать обменный курс на уровне В за счет смещения АА1 вправо в положение АА2. В новом равновесном состоянии (точка 3) объем производства будет выше первоначального, обменный курс останется прежним, а официальные международные резервы (и денежная масса) увеличатся.