Но если при увеличении объема производства ЦБ не будет покупать заграничные активы, а предпочтет сохранить денежную массу неизменной, то сможет ли он по-прежнему поддерживать обменный курс равным Е°? Ответ на этот вопрос будет отрицательным. Если ЦБ не сможет удовлетворить избыточный спрос на деньги, вызванный ростом объема производства, то отечественная процентная ставка превысит уровень зарубежной процентной ставки R, чтобы таким образом обеспечить равновесие отечественного денежного рынка. При этом трейдеры валютного рынка, понимая, что депозиты в отечественной валюте предлагают им более высокую норму прибыли (с учетом существующих ожиданий), стали бы повышать стоимость отечественной валюты, выраженную в единицах стоимости зарубежной. Таким образом, в случае отсутствия интервенции ЦБ обменный курс снизился бы ниже уровня Е°. Для предотвращения этого снижения обменного курса ЦБ должен продать отечественную валюту и купить заграничные активы, чтобы таким образом увеличить предложение денег и помешать любому избыточному спросу на деньги поднять отечественную процентную ставку выше значения R.
Графический анализ
Наглядное отображение этого процесса фиксации обменного курса может быть представлено с помощью графиков, уже использовавшихся нами ранее. На 17.1 показано состояние одновременного равновесия валютного и отечественного денежного рынков при фиксированном значении обменного курса ЕР и при его ожидаемом значении в будущем, также равном ЕР.
Исходное равновесное состояние денежного рынка, показанное в нижней части рисунка, соответствует точке 1. На также видно, что при заданных значениях уровня цен Р и национального дохода У1 предложение денег должно равняться М1, если отечественная процентная ставка R равняется зарубежной R. В верхней части рисунка показано равновесное состояние валютного рынка, достигаемое в точке Г. Если ожидаемый обменный курс равняется Е°> то соблюдение условия процентного паритета R = R будет обеспечиваться, только когда текущее значение обменного курса также равняется Е°.