Структура собственности типична для крупных германских корпораций. Контроль находится главным образом в руках банков и держателей блоков (больших пакетов) акций, то есть корпоративный контроль достигается покупкой или формированием таких блоков. Когда «носитель» контроля меняется, держатели блоков получают надбавку в размере 9—16% к рыночной цене акций. Сама рыночная цена повышается лишь на 2—3%, так что выигрыш обычных акционеров от смены контроля невелик. В США все наоборот: в самом большом выигрыше от слияний/поглощений остаются, как правило, обычные акционеры продаваемой фирмы.

Вместе с тем держатели блоков акций в Германии не обладают неподконтрольной властью. Крупные германские компании имеют по два совета директоров: наблюдательный комитет (Aufsichtsrat) и исполнительный комитет (Vorstand). Половину наблюдательного комитета избирают работники компании, в том числе менеджмент и административный аппарат, равно как и профсоюзы. Вторая половина представляет акционеров, и зачастую сюда входят функционеры банков. (Кроме того, у такого комитета есть председатель, который в спорных вопросах, когда мнения разделяются поровну, может присоединить свой решающий голос к одной из сторон.) Наблюдательный комитет ведает стратегическими вопросами, а также избирает и контролирует исполнительный комитет, который управляет компанией. Таким образом, контрольный пакет акций — это еще не контроль над компанией: 100% собственности контролируют лишь половину наблюдательного комитета.

Такая двухуровневая структура руководства отражает распространенное в Европе мнение, что фирма должна работать на интересы всех причастных сторон, включая работников и общество в целом, а не стремиться только к максимизации стоимости для акционеров. Такая структура вовсе не означает финансовую неэффективность или легкую жизнь для менеджеров: финансовая неэффективность влечет за собой смену менеджеров, как и в Соединенных Штатах44, и последние 50 лет германская экономика в целом процветает. Другой вопрос, насколько финансовая архитектура, не обеспечивающая надежную защиту внешним миноритарным инвесторам и не побуждающая к максимизации рыночной стоимости фирмы, благоприятствует тем германским компаниям, которые ведут серьезный международный бизнес или обращаются за финансированием на международный рынок капитала.